游戏业务推动业绩大幅提升,前三季度业绩仍维持高增长。 上半年公司依然为“传统+游戏”双主业运营状态,总计实现营收3.01 亿元(+45.13%),归母净利润1.19 亿元(+82.77%);上半年高增长主要来自艾格拉斯,实现营收1.82 亿元(+52.30%),净利润1.53 亿元(+50.05%),艾格拉斯今年业绩承诺别不低于4.01 亿元。公司上半年毛利率70.77%,相比去年同期提升1.11 个百分点,同时公司披露2017 年1~9 月实现归母净利润2.35 亿~2.52亿元(+94.34%~108.4%),预计三季度收购的搜影、拇指玩业绩将并表,出售资产约定利润也将补回。
   
置出混凝土输水管道业务,聚焦游戏为核心的文化娱乐主业。公司混凝土输水管道及相关业务近年来受行业景气度不佳的影响,业绩持续下滑并于2015年出现亏损,上半年仍处亏损状态。为优化公司资产质量,提升经营业绩和总体盈利能力,公司已向大股东巨龙控股协议出售混凝土输水管道业务及相关资产和负债,且出售事项已于6 月30 日执行完毕,传统资产自此剥离,公司主业变更为以艾格拉斯游戏业务为主体,积极拓展IP、艺人经纪等泛娱乐业态的文化传媒公司,名称也由巨龙管业变更为艾格拉斯。
   
坚持游戏研运一体和精品化运营策略,海内外联动增长空间可观。1)报告期内,公司产品主要为MMORPG 类型,截至2017 年8 月20 日,共自主研发6 款产品,其中5 款已上线运营,分别为:《英雄战魂》、《格斗刀魂》、《青春期》、《英雄战魂之元素王座》和《空城计》;代理发行了多款手机游戏,均已上线运营并得到了良好的市场反馈。此外,重度精品游戏《英雄战魂2》预计2017 年下半年将全球同步发行,未上线即已获得“最受期待游戏”等奖项。
   
同时公司已获得了知名IP《三生三世十里桃花》的素材独家联合游戏开发版权,预下半年开始研发相关游戏。2)公司预计下半年在海外代理发行多款游戏,包括《熊猫人》、《风之旅团》、《圣弓猎手》等知名游戏。
   
继续通过外延收购打造内容+平台的泛娱乐生态体系。1)收购拇指玩和杭州搜影100%股权已经完成。拇指玩是国内领先的移动互联网游戏推广平台,旗下“拇指玩”是国内领先的安卓系统游戏下载和推广平台;而搜影定位为互联网视频推广平台,运营“拇指影吧”依托平台为用户提供精准广告营销服务,是公司在游戏发行和运营产业链中的有力补充,两者合计承诺在2016~2018 年分别实现归母净利不低于1.30 亿、1.61 亿、2 亿元;2)公司未来将在优质IP 获取、新媒体大数据及移动营销等领域进行深度挖掘,将积极拓展成为基于新媒体大数据的运营服务商,依托移动娱乐内容及新媒体大数据营销产业打造泛娱乐生态体系。
   
盈利预测:考虑公司已完成了传统管业业务的资产交割,下半年开始传统业务将不再贡献收入,我们预测公司2017~2019年EPS 分别为0.22/0.31/0.38 元,参考同行业可比公司估值水平,考虑公司全面转型和泛娱乐业务的持续拓展,我们给予公司2017 年35 倍PE,对应目标价7.7 元,维持买入评级。
   
风险提示:新产品表现不及预期,游戏市场竞争加剧,政策风险。